具有10余年基金配置经验的林国怀，是业内资深FOF基金经理之一，如果用八个字概况他的投资风格，可以说“光而不耀，静水流深”。
林国怀现任兴证全球基金FOF投资与金融工程部、养老金管理部总监。银河证券统计数据显示，林国怀总管理的公募FOF规模超过200亿（其中，兴证全球优选平衡FOF的规模数据截至2021年7月14日，其余公募FOF的规模数据截至2021年6月30日）。截至2021年6月30日，兴全安泰平衡养老三年持有FOF成立以来，任期回报59.96%，超越同期业绩基准6.23%，居同期所有养老FOF第5（5/13，银河分类，截至2021/6/30）。截至2021年6月30日，他与基金经理丁凯琳共同管理的兴全优选进取FOF是目前市场上口碑之作，成立1年多以来实现回报45.64%，同期业绩基准回报为39.08%，居同期全市场FOF第4（4/88，银河分类，截至2021/6/30）。
那么，林国怀是如何构建基金组合的？他的投资理念是什么？我们与林国怀先生进行了两个多小时的深入交流，听他讲述十余年基金配置中总结出来的投资心得，并整理成文字与各位分享。以下是从交流内容中整理出的一些金句，后文还有完整版访谈。“投资就像一门手艺活，每个工匠都有自己的风格。”
“基金投资跟打仗一样，防守和进攻同样重要。积跬步，方能至千里。”
“投资者选择养老FOF就和我们买鞋子一样，只有选对适合自己尺码的鞋子，我们才能穿得住。”
“金融服务业最重要的要义不是成就自己，而是通过金融产品，力争为客户创造合理的收益。”
我喜欢用数据说话，用数据来验证问题
问：在您10余年的基金研究与配置经验中，涉足基金研究、保险资管、公募基金等多个领域，请问您有什么感悟和收获？林国怀：我是2007年开始做基金的研究和配置工作的，当时正赶上大牛市，资金潮水一样涌向市场，但随后2008年的急剧回撤，让很多投资人都措手不及。所以市场给我的第一课就是，市场最确定的就是它的不确定性。投资就像一门手艺活，每个工匠都有自己的风格。我是一个性格偏保守的人，做任何一件事，plan B还不够，我会至少准备到plan C。比如每次出去路演，我都会把PPT备份到三个不同的地方，确保万无一失。
做FOF投资同样。虽然我已经有十几年的基金研究与投资经验，但如果让我推荐未来一年最好的基金品种，我都会坦诚说:“我做不到！我只能尽可能提供一个有竞争力的组合，努力应对不断变化的市场风格”。
问：请问一下，您之前读书的专业和研究背景，对您现在投资有什么影响？
林国怀：我本科学的是理工科，研究生学的是数量经济学，所以在分析时，可能会更多采取偏量化的思考方式。我一般喜欢用数据说话，用数据来验证问题。2007年毕业以后，我进入基金行业，在第三方基金研究平台工作一年半之后，进入保险公司做基金研究，并在2009年开始从事基金投资，所以我的整个从业经历都与基金投资和研究相关。因为更熟悉基金，所以我在投资中，主要以投资基金为主。在我之前的投资组合中也会涉及像股票、债券、可转债、股指期货等投资标的，但是基本上只是在存在套利、打新等特殊情况下，才会进行配置。
问：您觉得基金经理这个职业最吸引你的地方是在哪里？林国怀：基金经理能够尽量让普通老百姓用比较低的门槛获得专业化投资的服务。如果基金经理能做好他的工作，不仅可以提升个人投资水平，也会对整个社会产生正向的回报，所以我觉得基金经理的工作是很有社会价值的。 林国怀：我个人认为，FOF基金经理的投资目标是：FOF是为投资者提供服务，通过相对比较均衡的搭配、组合，力控波动，争取让净值曲线相对更加平滑。长期来说，我们的目标是能够让投资者提升投资体验。我希望自己管理的FOF力争收益的同时，在控制回撤、波动等方面表现更加优秀。
目前市场上基金数量比较多，对于普通投资者来说，很难选择、搭配合适的基金组合。所以，我希望通过FOF这种投资方式，尽力帮助投资者选择市场中合适的产品，尽量用相对比较低的门槛帮助大家进行投资。
林国怀：我比较欣赏达芬奇、牛顿，因为他们不仅仅精通某一领域，他们是把握了自然的规律，然后在诸多行业中融会贯通，这是很让我欣赏的一点。林国怀：在生活中，我比较喜欢做数据收集，我喜欢整理某一个行业或者某一个领域的数据库。我觉得，如果你完整地整理出某一个行业的数据，那么你对这个行业的理解肯定比很多人要深刻得多，所以我比较喜欢做这样的事情。除此之外，我也比较喜欢一些技术方面的工作，比如说计算机、电子一类。投资框架
基金投资如同打仗，防守和进攻同样重要
林国怀：我可以说是一个“逆向投资者”。 对于基金经理的投资能力，我没有特别地信仰；对于市场行情的判断，我也没有特别地信仰；因为我不相信某一位基金经理会持续强于他人；我也不认为某个特定板块未来一定比别的板块好。我信仰具有确定性的事情，我会更相信计算出来的结果。在底部往上走的市场，我力争做好。我认为从贵到更贵的这部分，可能比较难赚到，因为在我看来，它的安全边际是不够的。
这个过程当然会有压力。就像霍华德·马克斯说的，“在市场比较疯狂的情况下，坚持价值投资，容易显得很蠢”。
做FOF投资也是同样，我们希望在力争控制波动的基础上，尽可能去提供一个有竞争力的产品。牛市中业绩也许没那么亮眼，但经历过牛市、熊市、震荡市，优势可能就会体现出来。这就像用两个杯子去装水。如果一个杯子晃动得特别厉害，另外一个杯子拿得相对比较稳，最终大概率是拿得比较稳的这个杯子，装的水更多。
问：请问您在管理兴全安泰平衡养老FOF这两年多，对养老投资的理解，有什么变化？林国怀：相比自己刚开始投资时，在管理兴全安泰平衡养老FOF这两年多，我对养老投资的理解产生一些演化：首先，我们会从客户的角度出发，根据他们的持有体验来评价一只基金的表现。因为金融服务业最重要的要义不是成就自己，而是通过金融产品，力争为客户创造合理的收益。虽然有些基金收益高，但是波动很大，这样投资者对基金的持有信心可能会打折扣，从而进行一些不必要的交易操作，导致基金的实际收益可能会减少。
其次，我们会明确养老FOF产品的风险收益特征，不同目标风险的养老产品会有对应的投资策略和投资范围。针对不同风险偏好的投资者，我们会提供相对应的FOF产品，投资者选择养老FOF就和我们买鞋子一样，只有选对适合自己尺码的鞋子，我们才能穿得住，如果鞋子大小总在变化，那自然穿得不舒服。
再次，构建完整的养老产品线也十分重要，我们不会因为市场偏好哪种目标风险的产品，就会有所侧重。目前兴证全球基金已打造了覆盖稳健、平衡、积极策略共3只“安泰”养老FOF系列产品，采用目标风险策略，匹配不同风险偏好的资金，致力满足不同投资者的投资需求。
问：请问在您的投资方法论中，收益和风险分别来自哪里？林国怀：我觉基金投资就跟打仗一样，一方面要进攻，另外一方面要想着防守，需要同时考量风险和收益。在同等情况下，如果两个资产收益率相近，我们会选择风险更低的；如果二者风险暴露差不多，我们会选择预期回报更高的那个。所以在基金投资中，我会同时关注风险和收益，这和兴证全球基金的投资策略很像——追寻具有性价比的资产。在FOF投资中，我的收益主要来自三方面：首先来自我们购买的基金底层资产，基金买的股票、债券的业绩会影响该基金的业绩，进而体现到FOF的净值表现中；其次，我也会关注基金市场独到的投资机会，比如某只基金净值在场内场外存在10%的折价，我们往往会通过场内购买这只基金；最后，我们也可以通过自身的选基能力，力争从市场中优选出盈利模式更具有持续性的好基金。
在风险方面，从短期来看，我的组合风险主要是来自组合和业绩比较基准在资产配置、行业配置以及风格配置上的偏离，这些是我们相对收益的风险。
林国怀：我们兴证全球FOF投资与金融工程部团队目前共有15位成员，覆盖FOF投资、产品发展、ESG研究等领域。我常说，我们团队就像一块七巧板——每个人专注做好自己的领域，再把个人的优势组合起来，力争为持有人们打造多元、丰富的优质产品。
组合思路
力争打造能解决基民投资“痛点”的FOF
林国怀：判断一只“养老FOF基金”的好坏，主要看持有人是不是在这个产品上赚到了相应的收益。我认为如果客户愿意把这个产品当作未来养老投资的伴侣，坚持不断投资，那这种产品就是一只好的“养老FOF基金”。1、 基金经理的投资风格必须是稳定的，同时投资逻辑是自洽的。
2、 基金经理的盈利模式是清晰的，是我能够理解的。如果从长期角度验证来看，某种盈利模式长期表现是不好的，我可能不会因为它短期表现很好，就去买这只基金。我不是特别在意基金经理短期收益率的排名，我更希望选择一些能够拿得住的基金。
问：在基金投资中，您更看重基金经理的收益能力还是控制回撤的能力？林国怀：在投资中，我会更看重基金经理的收益能力，其次再看他控制回撤的能力。如果一只基金只是回撤很低，但是并没有较好的长期业绩，我也不会选择投资的。从长远的角度来看，FOF基金经理会尽量选择长期具有可持续盈利模式的基金，通过组合的方式力争给投资者提供波动率更低，投资体验更优的产品。在回撤方面，我对我的FOF有回撤要求，但是对我自己选择的基金没有特殊的回撤要求。因为一些好的基金有时回撤可能也会很大，比如某些是我们定位的高成长型基金经理，他管理的基金可能波动比较大，这是我们可以接受的。因为最后我会通过分散配置基金的方式，尽量控制组合整体的回撤和波动。
问：请问您在构建自己FOF组合时，会有什么特殊的要求？林国怀：我会通过分散投资组合，进而希望通过多角度去把握市场的投资机会。比如，我在构建的FOF组合时，首先我会对组合的稳定性要求更高一些。FOF本身已经分散部分风险，但是我会进一步分散风险，争取提升组合的稳定性。兴证全球基金订阅号通过《兴证全球“科学+”》栏目，为你带来兴证全球基金经理们最新的市场观点，并逐一呈现他们最内核的投资策略和投资风格
风险提示：林国怀研究经历：2007年7月—2008年11月，就职于天相投资顾问有限公司，任职基金分析师；2008年11月—2010年6月，就职于瑞泰人寿保险，任职FOF投资经理；2010年6月—2011年4月，就职于合众人寿资产管理中心，任职FOF投资经理；2011年4月—2016年4月，就职于泰康资产管理有限公司，任职执行总监；2016年4月—2017年6月，就职于天安人寿资产管理中心，任职权益投资部经理。2017年7月至今，就职于兴证全球基金管理有限公司，任职FOF投资与金融工程部总监。2019年1月25日至今，管理兴全安泰平衡养老三年持有FOF（006580），截至2021年6月30日任职期间回报为59.96%，同期业绩基准回报为54.14%，其成立以来完整年度的业绩及比较基准：2019/1/25-2019/12/31（21.08%，18.46%）、2020（26.89%，23.92%）、2021/1/1-2021/6/30（4.11%，4.73%），该基金业绩基准：中证偏股型基金指数收益率×50％＋中债综合（全价）指数收益率×50％；2020年3月6日至今，管理兴全优选进取三个月持有FOF（008145），截至2021年6月30日任职期间回报为45.64%，同期业绩基准回报为39.08%，其成立以来完整年度的业绩及比较基准：2020/3/6-2020/12/31（37.70%，29.49%），2021/1/1-2021/6/30（5.77%，6.95%），基金经理丁凯琳于2020年12月9日管理兴全优选进取FOF，该基金业绩比较基准：中证偏股型基金指数收益率×80%+中债综合（全价）指数收益率×20%；2020年11月26日至今，管理兴全安泰稳健养老一年持有FOF（010266），2020年12月16日至今，管理兴全安泰积极养老目标五年持有FOF（010267），2021年7月14日至今，与基金经理丁凯琳共同管理兴证全球优选平衡三个月持有FOF（012654），该三只基金成立不满一年，暂不列示业绩。“养老”名称不代表收益保障或任何形式的收益承诺。数据来源：兴证全球基金、银河，复权单位净值。基金业绩数据为2019-1-25至2021-6-30。兴证全球基金承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金财产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益，投资人应当认真阅读基金合同、招募说明书等基金法律文件，了解基金的风险收益特征，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断基金是否和投资人的风险承受能力相适应，自主判断基金的投资价值，自主做出投资决策，自行承担投资风险。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。基金过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩或拟任基金经理曾管理的其他组合的业绩不构成基金业绩表现的保证。基金收益有波动风险。观点仅代表个人，不代表公司立场，仅供参考，不作为投资建议，观点具有时效性。基金投资须谨慎，请审慎选择。